长鑫存储百亿美元IPO折戟

一场成功的IPO应该像SpaceX那样：全球投资者在簿记时热切追逐，首日交易平稳有序，股价收涨20%为投机者送上体面收益，公司则获得860亿美元巨资以支撑其火星探索和太空AI数据中心的宏大抱负。按此标准，中国存储芯片巨头长鑫存储（CXMT）的上市则难言成功。 CXMT在科创板募资近百亿美元，首日股价飙升466%，表面风光却暴露出严重问题。分析师普遍认为该股定价过低，公司估值约3280亿元人民币，远低于全球竞争对手和同为科创板上市的中芯国际、华虹半导体。作为中国唯一有希望打破三星、SK海力士和美光主导的全球DRAM垄断的战略性资产，CXMT理应享有稀缺性溢价——但它却将数十亿美元白白留在了桌上。 问题的根源在于IPO定价被政治因素深度扭曲。尽管科创板采用市场化的询价机制，但CXMT近半数新股配售给了战略投资者——包括社保基金和中国人寿等国有保险巨头，这些机构要求一年的锁定期。正因这些保守而强大的机构天然要求确保解禁时有盈利空间，发行价必须足够低。另一方面，CXMT缺乏强有力的后台为其争取好价格——公司甚至没有控股股东。上市前，总部所在的合肥市政府通过多个平台持股逾36%以“避免妨碍其上市”，国家集成电路产业投资基金紧随其后，安徽省政府为第三大股东。这些全是怕担责的被动投资者，没有谁愿意站出来为公司争取利益。 科创板的IPO制度虽已摒弃行政色彩浓厚的核准制，但这一案例显示其远未真正市场化。这笔近百亿美元的IPO看似规模巨大，但相较于竞争对手SK海力士本月265亿美元的美国上市相形见绌。SpaceX与CXMT的对比揭示了一个更深层的问题——中美AI军备竞赛已前移至融资领域，能否以合理价格获取海量资本已成为核心战略优势。而恰恰在这一点上，中国即使拥有足够庞大和流动的股票市场，过于政治化的上市流程仍在阻碍其国家冠军企业获得应有的弹药。